奕瑞科技股份688301：“大客户”战略推动22年业绩增长

1Q22业绩继续高速增长伊瑞科技公布1Q22业绩:公司实现营业收入3.3亿元，同比增长46%，归母净利润1亿元，同比增长35%，归母净利润1.1亿元，同比增长65%公司良好的业绩增长主要得益于:1)牙科和工业大客户的带动，2)不断降本增效，提高生产自动化水平我们继续看好公司:1)国内X射线探测仪龙头地位，2)业务和技术上的领先布局，3)牙科行业的快速发展，4)稳步推进大客户战略考虑到公司较强的盈利能见度，维持公司22E—24E EPS分别为8.29/10.54/12.93元参考可比公司Wind对41x 22E PE的一致预期，我们给予公司48x 22E PE(主要考虑公司X射线探测仪的领先地位，前值:58X22PE)，目标价398元(前值:485元)，维持买入评级牙科和工业业务帮助1Q22毛利率创历史新高得益于牙科和工业业务的快速发展，公司收入结构进一步改善，1Q22毛利率创下57.3%的历史新高(同比增长6.6pp，环比增长1.1pp)展望22年，我们看好公司:1)齿科:21年，齿科CBCT新引进的大客户已进入体量增长期，受益于海外疫情好转，或实现海外牙科客户的进一步拓展，或者向现有客户介绍新的牙科产品，2)行业:与主要新能源客户合作持续推进，积极拓展新能源等领域的优质客户，或将实现向现有新能源客户推出新的工业产品预计我们的牙科和工业业务22E—24E的收入将保持快速增长(CAGR:50%)，占24E总收入的50%继续加大R&D投资，巩固产品实力和技术优势公司持续增加R&D投资，2012年第一季度R&D费用率达到16.0%的历史新高(同比增长5.3个百分点，环比增长0.9个百分点)，主要原因是R&D团队的扩张和股权激励费用的支付看好公司不断拓展新产品，进一步巩固核心技术竞争力伴随着新产品市场的逐渐成熟，公司有望凭借领先的技术和产品布局，在技术和市场上赶超海外领先企业下调目标价至398元，维持买入评级，参考可比公司Wind预期41x 22E PE，我们给予公司48x 22E PE(主要考虑公司X射线探测仪的龙头地位，前值:58X22PE)，目标价398元(前值:485元)，维持买入评级风险:产品价格下降，新技术，新产品未能实现规模销售，原材料短缺，新冠肺炎疫情反弹，健康产业政策收紧