晋控煤业601001年报点评报告：肩负集团资产上市重任低估值高成长标的

事件:公司2021年发布年报，2022年发布Q1报告2021年，公司实现营业收入182.7亿元，同比增长67.5%，实现净利润46.6亿元，同比增长431.9%，扣非归母净利润44.6亿元，同比增长410%2022年，Q1公司实现营业收入41.2亿元，同比增长16.9%，归母净利润9亿元，同比增长78.2%，实现净利润9亿元，同比增长77.3%分季度来看，2021年Q4和2022年Q1分别实现营业收入69.5亿元/41.2亿元，同比+141.6%/+16.9%，环比+66.9%/—40.7%2021年Q4和2022年Q1，归母净利润分别为20.6亿元/9亿元，同比+1728.7%/+78.2%，环比+67%/—56.3%疫情有所缓解，产销有望逐步恢复2021年，公司动力煤收入177亿元，同比增长70%，毛利98.8亿元，同比增长160.5%分季度来看，2021年第四季度和2022年Q1的营收分别为68.6亿元/40.1亿元，同比+70.6%/—41.5%，环比+116.9%/—57.1%2021年第四季度和2022年Q1，毛利分别为47.7亿元/20.5亿元，同比增长+1326.5%/+57.6%，环比增长+116.9%/—57.1%Q1业绩下滑，主要受监管，疫情等因素干扰伴随着疫情的缓解，预计第二季度产销将逐步回升具体来看，产量:2021年生产原煤3497万吨，同比增长10.6%，分季度看，2021年第四季度和2022年Q1原煤产量分别为953万吨/863万吨，同比增长+15.2%/+4.4%，环比增长+9.2%/—9.4%销量:2021年，商品煤销量将达到3037万吨，同比增长10.8%，分季度看，2021年第四季度和2022年Q1商品煤销量分别为914万吨/700万吨，同比增长+33.8%/—5.5%，环比增长+34.3%/—23.5%售价:2021年吨煤综合售价583元，同比上涨53.5%，分季度看，2021年第四季度和2022年Q1吨煤售价分别为750元/573元，同比+76.1%/+73.7%，环比27.0%/—23.6%成本:2021年，吨煤销售成本257元，同比上涨6.6%，分季度看，2021年Q4和Q1 2022年吨煤销售成本分别为228元/280元，同比—52.7%/+81.6%，环比—14.7%/+22.8%毛利:2021年吨煤毛利326元，同比增长135.2%，分季度来看，2021年Q4和2022年Q1的吨煤毛利分别为522元/293元，同比+1016.4%/+66.7%，环比+61.5%/—43.9%公司肩负着集团煤炭资产上市的重任，资产注入空间巨大2011年2月，山西全运会召开省属企业一企一策评比签约大会，对省属企业提出了资产证券化率80%以上的量化目标2002年4月，公司公告拟与金能控股集团，煤业集团重新签订《关于避免同业竞争的承诺函》，其中提到将直接和间接持有除金控煤业及其控股公司以外的煤炭资产的煤业集团金能控股集团的煤炭销售活动委托给金控煤业，对于保留的煤炭资产，煤业集团/晋能控股集团将采取积极有效的措施，督促该等资产尽快达到或符合注入上市公司的条件，并在达到注入上市公司条件之日起两年内，通过适时注入，转让控制权或出售等方式，全部投入金控煤业公司所属的金控煤业是晋能控股集团煤炭资产的主要上市平台晋能控股集团是山西省第一大煤炭企业，全国第二大煤炭企业，资源储备丰富，实力雄厚2020年，晋能控股集团资产证券化率仅为8.8%，远低于80%其中，金控煤业现有煤炭产能为4810万吨，仅占集团总产能的11%未来资产注入空间巨大投资建议公司是山西省动力煤龙头，煤炭资源丰富，资源禀赋优越公司位于大秦线起点，交通便利伴随着山西国企改革的加速，资产收购的序幕拉开2020年12月，公司收购了集团优质资产同心煤矿32%的股权伴随着集团煤炭资产的后续计划装载，公司的未来增长可期预计我公司2022—2024年净利润分别为51亿元，53.8亿元，57.7亿元，EPS分别为3.05元，3.21元，3.45元，对应PE为4.1，3.9，3.6，维持买入评级风险:煤价大幅下跌，山西好转不及预期，资产注入不确定