富奥股份0000302022年一季报点评：1Q22受减产短期承压中长期成

事项:公司发布2022年一季报，1Q22归母净利润0.24亿元，同比—89%，环比—88%其中，独立—0.69亿元，参股0.92亿元点评:独立部分:1Q22营收27.1亿元，同比—13%，环比—22%，归母净利润—6900万元，同比—1.05亿元，环比—1.2亿元少数股东损益—0.33亿元，同比增加0.21亿元，环比增加0.03亿元估计由于疫情导致的停产和商用车下滑，总部和控股公司都有较大幅度的下滑对应主要客户，一汽大众1Q同比—21%，环比—12%，红旗1Q同比+8.7%，环比—24%，商用车1Q同比—32%，环比—6.6%从财务上看，亏损主要是因为:1)毛利率大幅下降:同比下降5.5%，—5.2pp，环比下降—4.6pp，估计是受原材料涨价，产品结构变化，高毛利产品占比下降的影响，2)费用率小幅上升:9.9%，同比+0.3pp，环比+0.2pp，R&D率同比+1.3pp，销售率环比+1.2pp富赛汽车电子在R&D的投资仍然很大参股:1Q22合资公司投资收益0.92亿元，同比—49%，环比—37%它的表现远远好于自己，而且主要受停产影响，下滑幅度大致与大众，红旗持平预计2022年优势业务将保持较高增速2021年，底盘业务和汽车电子业务这两大主导业务都有不错的增长2022年，公司将继续推进乘用车底盘铝合金结构件的产品和工艺开发，有望凭借轻量化技术开拓新能源客户，富汽车电子包括摄像头，显示器等产品已经正式量产，有望依靠一汽客户加快放量预计今年两大优势业务将延续高增长态势1Q一汽虽因长春疫情停产，但已逐步复工，疫情扰动的产销有望得到后续冲量的补充，此外，1Q的毛利率受到原材料持续上涨的影响，2Q原材料的涨幅有所放缓预计毛利率将逐季回升中长期智能电气新业务有望贡献可观增量电气化方面，公司在原有的变频器，热泵系统，电池箱等产品线中开发了新的电控悬架，得到了客户的认可并获得订单智能化方面，富赛汽车电子专注于智能驾驶舱，智能驾驶，网联服务，定位一汽系统智能网联核心战略资源预计智能产品ASP及配套量将持续上升，2025年营收有望破50亿元投资建议:公司智能电气业务进展顺利，新能源客户积极开拓我们看好公司后续的稳定增长参考2022年一季报并考虑疫情反复，原材料持续上涨等因素，我们将公司2022—2024年净利润预测由10.5亿，13.1亿，15.7亿元调整为9.6亿，11.9亿，14.6亿元，与之相对应将2022年目标PE调整15至12倍，目标价调整至6.34元，维持强推评级风险:原材料价格上涨，疫情反复，新客户和智能电商发展低于预期