悦康药业688658：收入如期增长看好创新放量

事件公司发布了2021年业绩和2022年第一季度业绩2021年，悦康药业营业收入49.66亿元，同比增长14.45%，归母净利润5.45亿元，同比增长23.34%，扣非归母净利润5.1亿元，同比增长30.2%2022年一季度，公司实现营业收入9.01亿元，同比增长2.48%，归母净利润6347万元，同比下降9.58%，扣非归母净利润5702万元，同比下降14.9%简评核心产品持续放量，营收增长符合预期2021年，银杏叶提取物注射液销量达到1.5亿支，同比增长44.32%，重点产品霍昕丸销量达到8696万粒，同比增长46.34%2022年一季度，银杏叶提取物注射液销量达2627.46万支，同比增长46.67%一款新产品枸橼酸伊地那非快速放量发布，两个多月就卖出了235.7万片，成为公司新的收入增长点我们认为，银杏叶提取物注射液，枸橼酸艾地非那胺和霍昕丸有望继续放量，推动公司收入增长股权激励费用影响Q1的利润，促进业务健康增长，吸引和留住优秀人才，充分调动公司核心团队的积极性公司于2021年12月推出股权激励机会激励计划以2021年扣非净利润为基数要求2022—2024年净利润增长率不低于30%，69%，119%，三年净利润复合增长率不低于30%同时，对创新药物的IND申请和NDA量有一定要求，有利于保证公司管道的持续丰富2022Q1公司确认股份支付费用2455.6万元，造成利润大幅波动剔除股份支付影响后，仍实现净利润8500.91万元，同比增长20.96%，实现营收和净利润双增长多种技术路线构建业务版图，丰富产品布局悦康药业深耕医药领域十余年，积累了丰富的产品管道现有产品涉及心脑血管，呼吸系统，消化系统，生殖健康等领域在此基础上，大力布局创新药，通过收购天龙制药进入核酸药物领域2021年研发支出达到2.61亿元，同比增长67.49%2022年获得核酸药物传递领域的核心专利——LNP传递系统一种阳离子脂质化合物，含有它的组合物及其用途，为公司核酸管道的进一步研究奠定了基础许多小核酸药物和mRNA疫苗正在进行临床前研究此外，用于治疗新冠肺炎的多肽药物也在临床实践前进行开发模仿与创造的结合公司的注射用兰索拉唑，奥美拉唑肠溶胶囊，盐酸二甲双胍缓释片，注射用头孢呋辛钠，注射用头孢曲松钠等化学仿制药取得了较好的市场地位同时，公司还布局了创新药，首个1.1类化学药枸橼酸伊地那非成功获批上市，有望成为公司增长的新动力硫酸氢榆胶囊，一种治疗胰腺癌的化学药物，目前处于临床I期中药:储量丰富活丸是公司重点培育的产品，该产品上市后由中科院院士陈可冀等多位院士，专家牵头进行复评治疗中风的注射用羟基红花黄色素A目前处于III中晚期，治疗血管性痴呆的复方银杏叶目前处于第三阶段，治疗感染后咳嗽的华子文飞止嗽颗粒，目前处于第三期，治疗儿童特应性皮炎的培土清心颗粒目前处于II期临床阶段核酸:主动布局2021年2月，公司通过收购天龙制药100%股权布局核酸药物创新核酸药物R&D团队已形成100多人的规模，有7个创新核酸药物项目在研适应症集中在抗肿瘤，感染性疾病，心脑血管疾病等领域R&D进展最快的是注射用CT102注射用CT102为ASO类肝癌药物，目前处于临床ⅱa期，盈利和投资评级我们认为公司产品管道丰富，很多产品有很大的增长空间同时，1.1类创新药伊地那非商业化启动，股权激励促进公司良性发展预计公司2022年至2024年净利润分别为6.3亿元，8.68亿元，11.37亿元，对应增长率分别为15.5%，37.8%，31.0%每股EPS将为1.40元，1.93元和53元，对应的PE倍数分别为12.6倍，9.1倍，7.0倍提示R&D的进展和对研究中产品的评估不如预期，核心产品销售业绩不及预期，医保控费压力趋紧，收药进度超预期