疫情扰动明显，信用修复承压——2022年4月金融数据点评

疫情明显，信用修复承压—— 2022年4月金融数据回顾——事件回顾—— 20220523

1.社会融资总量和结构下降，明显低于市场预期。

4月份受多地疫情蔓延影响，实物需求明显减弱4月份，社会金融存量326.46万亿元，同比增长10.2%，比上月下降0.4%4月份新增社会福利基金只有9102亿元Wind一致预期20329亿元，前值4.65万亿元，环比减少3.45万亿元，2021年同期减少9468亿元除国债外，大部分分项同比均有不同程度下降4月份，实体经济人民币贷款增加3616亿元，同比少增9224亿元受疫情影响，当月人民币贷款对社会福利的拖累很大国债净融资3912亿元，同比多增173亿元是本月社会融资的最大贡献，但较上月明显回落，后续地方债发行进度将大概率加快本月表外融资全部为负，共减少3174亿元，较2021年同期减少519亿元非标融资监管边际宽松趋势持续

2.信贷明显下降，票据冲动保持活跃。

4月份，家庭信贷依然低迷，银行票据冲动行为活跃4月份，住户贷款减少2170亿元，同比少增7453亿元其中，住房贷款减少605亿元，同比少增4022亿元，不含住房贷款的消费贷款减少1044亿元，同比少增1861亿元，经营性贷款减少521亿元，同比少增1569亿元居民信贷的低迷主要是由疫情和房地产市场不景气造成的，企业贷款增加5784亿元，同比少增1768亿元其中，短期贷款减少1948亿元，同比少增199亿元，中长期贷款增加2652亿元，减少3953亿元疫情控制下，由于停产停工，物流受阻，企业信贷需求下降严重融资持续增长，多增5148亿元，同比多增2437亿元，银行票据冲动行为活跃

3.货币供应量高增速持续，但实体经济激活率转低。

4月M1为5.1%，环比增长0.4%M1的增加主要是由于4月份票据融资同比增加以及企业退税的影响，M2增长了10.5%，比上月高0.8个百分点高增长主要受近期积极财政政策和央行上缴利润影响，财政支出还是比较积极的与此同时，中央银行上缴利润的速度名列前茅，积极的货币政策和财政政策相互配合，促进了本月M2的增长率

与2021年12月相比，M1的增长率仍然大于M2，但不断缩小与此同时，M1和M2的剪刀差继续负向扩大，表明实体经济的激活率越来越低

4.宽信贷仍需进一步加码。

总的来说，由于疫情的干扰，很多地方的生产生活出现了一定程度的停滞4月份金融数据没有延续3月份的回暖趋势，但结构和总量双双下降，呈现逐渐走弱的态势，明显低于市场预期信贷修复有压力，但从社会融资结构的变化仍然可以看出，央行信贷宽松的意愿没有改变针对疫情对广义信贷节奏的影响和扰乱，央行在4月份的金融数据中提出把稳增长放在更加突出的位置，通过稳定信贷总量，降低融资成本，加强支持重点领域和薄弱环节的政策组合来保广义信贷可见，当前货币政策的目标仍然是宽信贷，预计宽信贷+宽金融+宽房地产的组合将进一步加码可是，宽货币受到海外加息，通胀压力和货币政策空间有限的制约，宽货币空间不断被压缩

对于债券市场来说，宽信用是确定的，宽货币是不确定的我们认为，一旦后续社会融资开始触底反弹，经济回暖，我国债券市场将出现补涨压力，收益率将保持平缓上行

风险:政策变化不及预期，疫情反复。