央行重磅！11月M2增速创6年新高，M1却背离？企业中长期贷款也持续修复

日前，中国人民银行发布最新金融和社会融资数据显示，11月份我国人民币贷款增加1.21万亿元，同比少增596亿元，社会融资规模增加1.99万亿元，比去年同期少6109亿元总体来看，11月份，全国新增信贷和社会融资增量规模较10月份有所改善，但仍低于市场预期

11月末，广义货币余额264.7万亿元，同比增长12.4%，增速分别比上月末和去年同期高0.6个和3.9个百分点记者注意到，当月M2同比增速为2016年4月以来最高

受访专家指出，11月新增信贷和社会融资增量数据不及市场预期，显示当前宽信贷进程受到干扰虽然当月M2增速创最近几年新高，但M2和M1增速的背离可能更多反映了当前消费意愿不足导致的预防性储蓄上升接下来，仍然需要继续加强稳增长政策，以巩固经济企稳的基础，促进信贷和社会福利的稳步扩张

企业长期贷款继续修复。

11月新增人民币贷款和社会融资增量规模继续呈现同比减少态势，但部分信贷结构呈现改善趋势，尤其是居民和企业中长期贷款修复明显。

从信贷结构看，11月份住户贷款增加2627亿元，其中短期贷款增加525亿元，中长期贷款增加2103亿元11月份企业贷款增加8837亿元，比10月份多4211亿元，其中短期贷款减少241亿元，中长期贷款增加7367亿元，票据融资增加1549亿元

中泰证券研究所首席分析师杨昌指出，虽然11月份居民中长期贷款较去年同期继续小幅增长，但环比贷款从10月份的332亿元大幅上升至2103亿元，反映出居民房贷需求有所恢复。

"企业贷款仍然是11月新增信贷的主要支撑."民生银行首席经济学家文彬表示，在RRR降息，基数效用较低以及基础设施，制造业和房地产等关键领域努力的推动下，企业中长期贷款仍保持较高景气。

从社会融资增量结构来看，企业债券融资，政府债券融资和表内人民币贷款是11月新增社会融资增量的主要拖累项目数据显示，11月份实体经济人民币贷款增加1.14万亿元，同比少增1573亿元，企业债券净融资596亿元，同比减少3410亿元，国债净融资6520亿元，同比减少1638亿元

仲量联行大中华区首席经济学家兼研究总监庞云对证券时报记者表示，当月国债发行仍是社会融合的重要支撑因素但由于11月中旬以来债券市场大幅调整，基准利率快速上升导致企业融资成本上升，而近期债券市场缺乏推低利率的条件，拖累了企业债券的净融资规模

M2增长超出预期，为六年来最高。

11月末，M2同比增速高达12.4%，不仅超出市场预期，也创下了2016年4月以来的最高值另一方面，11月狭义货币同比增长4.6%，比上月末回落1.2个百分点11月，M2和M1的增长率出现了明显的背离

红塔证券首席经济学家李麒麟指出，M1主要包括M0加企业活期存款，而M2除了企业活期存款，还要加上企业定期存款和居民储蓄存款两者出现背离的原因可能是居民储蓄存款大幅上升，或者是企业定期存款大幅上升他认为，11月底M2和M1增长率出现差异的主要原因是疫情导致预防性储蓄增加

居民存款比去年同期增加1.52万亿元，这是对M2增速的主要贡献光大证券首席固定收益分析师张旭告诉记者，疫情等因素导致的高不可攀的消费场景和居民金融资产的转换是居民存款明显增加的两个重要原因

东方金诚首席宏观分析师王庆也指出，从11月数据来看，当月居民存款增加2.25万亿元，而企业存款仅增加1976亿元，差距巨大居民存款的畸高增长只能说明消费意愿不足，导致居民存款对企业存款的回报不佳，进而导致储蓄过剩

对于已经达到最近几年高点的M2增速，张旭提醒，如果未来M2增速长期在当前水平运行，伴随着消费动能的释放，可能会带来短期的结构性通胀压力。

"短期来看，M2和M1的增长率可能会继续背离."李麒麟表示，尽管疫情防控措施不断优化和放宽，但短期内仍难以将过剩储蓄转化为消费此外，由于购买一手房会将居民的储蓄存款转化为房企的存款，房地产销售的低迷也会导致M2增速偏离M1的现象

信贷需要宽，但稳增长的政策需要加强。

整体来看，虽然11月份部分信贷结构有所改善，但社会有效需求仍然较弱多位专家一致认为，反复出现的疫情和预期的不稳定对广义信贷造成持续扰动，稳增长政策需要不断加强，以巩固经济企稳的基础，促进信贷和社会福利的稳步扩张

庞云表示，预计中国人民银行将继续加强稳健货币政策的实施，综合运用各种货币政策工具，优化政策组合，保持流动性合理充裕，保持市场利率平稳运行，进一步引导政策利率下行，通过降低金融机构资金成本，降低普惠性小额贷款和现有贷款中成本相对较高的抵押贷款利率，努力推动实体经济综合融资成本，企业贷款利率和个人消费信贷成本稳步下降。

李麒麟指出，目前企业的中长期贷款主要依靠制造业和基建投资，而外需目前有下降趋势，这将对制造业的盈利预期产生影响如果内需受疫情影响，制造业短期内会遭遇内外需紧张的局面他认为，基础设施投资是未来宽信贷的主要出发点在金融资源和隐性债务管理的约束下，未来的基础设施投资需要准金融的不断支持

校对:李凌峰

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