医药股估值创十年新低！森瑞投资林存：长牛逻辑未改这个细分行业会率先复苏

下跌超过5%，公司刚刚披露的半年报显示，上半年大赚46亿，同比增长超过70%在此之前，许多公司，如赵岩新药，九洲药业，凯莱英，博腾等，也纷纷公布业绩报告或预测，整体表现超出预期

一直以来，医药医疗行业都被市场看好，牛股众多，享有高估值和高溢价但从去年开始，行业完全忽略了优秀的基本面，走势低迷，甚至一二级市场估值倒挂在过去的一年多时间里，医药行业发生了什么还能买医药股吗未来呢带着上述疑问，最近几天，证券时报记者采访了有医药私募一哥之称的森瑞投资董事长林存，听他分享对医药行业的投资观点

林存表示，药明康德今天的衰落源于人们认为CXO的高增长率难以持续，但这种观点并不客观这类公司明年的增速确实会受到新冠肺炎大订单导致的高基数的不利影响，但并不代表公司质量不好以药明康德为例除去这些新冠肺炎订单，其各项业务一直在高速增长同时，能够承接巨额订单也是能力的突出表现短期内赚了一笔横财，也为以后的发展奠定了资金和技术实力

医疗投资的底层逻辑变了吗。

数据显示，目前医药板块收益率处于十年高位，而估值处于十年最低。

这主要有三个原因:森林资源分析。

一是因为医药板块过去几年涨得太高，需要消化估值。

二是由于市场过度解读医药集合，对部分龙头药企未来盈利预期持悲观态度2021年后，集中采购范围不断扩大，不仅涉及大部分药品，还向设备，生物制品甚至医疗服务领域发展对政策边界的预期不明确，导致部分资金回避这一赛道

第三，是出于对药企走出去前景的担忧一直以来，中国的CXO产业成本低，效率高，与全球相比具有巨大的产业优势因此，在过去的几年里，CXO工业的发展取得了长足的进步，涌现出了姚明集团，凯莱，康龙华城，博腾，泰格药业等突出的成长型企业可是，今年2月，姚明生物被美国商务部工业与安全局列入未核实名单，引起市场恐慌，甚至许多投资者认为制药公司的

但在林存看来，这些只是短期的扰动因素长期来看，人口老龄化带来了对医药的迫切需求，创新医疗产品不断涌现，人民群众对医疗消费的需求升级，未来医药板块的逻辑不变

虽然集中开采抑制了很多药企的短期利润，但集中开采的目的是促进行业良性发展，这将是一个优胜劣汰的过程十五规划提出医药行业收入年均增速保持在8%以上，这也说明行业发展的大方向不会变林存说

具体到CXO领域，林存认为，目前披露业绩的公司绝大多数都超出了业内此前的预期，CXO的底层逻辑发生了变化，这也是危言耸听CXO这几年高增长的关键原因是承接国际转移，因为我们在人才，成本，效率上有优势，目前在国际市场的份额只有10%左右，未来还有进一步提升的空间之前市场担心我们一半以上的订单都是美国订单，怕他们转移但很明显现在美国通胀高企，如果都是他自己生产，通胀会进一步加剧，所以这种担心的可能性大大降低

他表示，中国自己的医药R&D产业一定要快速发展，否则就会被别人控制，所以中国的创新医药产业一定会发展，创新药物的R&D还有很多瓶颈需要解决。

哪个细分市场会率先复苏。

对于医药板块未来的机会，林存表示，目前医药股处于历史底部，短期内能否爆发还不确定，但长期来看会是很好的配置时机不过需要注意的是，这两年投资医药板块首先是要避免集，但医疗不仅仅是仿制药板块可以优先考虑三个分部门

一是目前市场认可度最高的医疗服务板块，如医美，类医美，医疗服务等相比CXO等专业门槛较高的领域，医疗消费虽然技术含量不高，但容易被普通人理解和普及，因此可以享受较高的估值溢价因此，医疗消费和医疗服务可能是最先复苏的医疗细分领域

其次，可以多关注医疗器械和医疗设备的国内替代机会这是一个非常重要的分支一方面，新的医疗基础设施得到了政策的支持，另一方面，这个领域出现了许多专业化的新企业此外，因为设备没有同类产品，所以可以协商它们，而不收集它们这个方向，他最看好内窥镜市场的相关公司

此外，林存认为，CXO整体没有大问题大多数公司的在手订单仍在高速增长，国际国内一级市场的投融资形势也在逐步好转但他认为，该板块后续可能会出现分化创新药生产外包企业目前业绩非常亮眼，但未来几年将出现分化可是，医疗研发服务的可持续性相对更有希望

研究构建能力圈，投资华大智造，只需要45分钟。

日前，华大智造正式拿到了在科创板上市的批文这是华大智造继7月15日胜诉，获得美国领先的基因测序公司Illumina 3.25亿美元的净赔偿后，获得的又一喜讯

投资中国纯属巧合，时间窗口很短我们只谈了45分钟就决定投资了如果不深耕行业，建立对行业发展趋势的洞察，就无法在机会到来时抓住它两年前，林存进成为其IPO前最后一个进入的投资者，这也是他迄今为止在一级市场的唯一一次出手看似具有决定性的是对行业和企业的深入研究

回顾林存的投资生涯，从17岁第一次涉足股市开始，30多年间，他游走于各个行业，可谓阅尽千帆但从2010年开始，他把目光放在了医药板块，从此只看这一个行业500家左右的上市药企，涉及8个子行业，需要很多专业知识，光靠这个行业是看不出来的林存说，只有在一个有前途的行业继续深耕，才能建立自己的能力圈

我统计了2010年到2020年的a股牛股十倍的领域，电子股份七个，新能源六个，白酒三个，加起来16个，医疗领域十倍股超过15个！他说投资要在鱼多的地方钓鱼，医药显然是鱼聚集的牛股集中营无论是我们国家的现状，还是未来的发展趋势，医药行业都可以算是一个独立繁荣，长期繁荣的朝阳产业，所以他会在这个行业长期坚持下去

具体到投资标的的选择上，林存认为，投资者在医药投资上应该以大公司为主医药行业越有优势的企业，发展越快大企业小企业所有的专业壁垒往往都无法突破他预计，未来伴随着技术创新，医疗和医药领域将会涌现出更多市值过千亿的公司，未来3—5年，预计医药行业将会出现万亿市值的公司

在选股策略上，主张重药轻药，关注创新和进口替代，以及个人消费意愿强烈的品种和行业，如医美，牙科，眼科，植发等。

他说，根据美国股市的数据，美国市场大约有三四十家市值超过1000亿美元的公司，其中大约40%来自医药领域二战后的50年间，美国股市七大制药巨头的平均涨幅达到1000倍以上比如20世纪30年代创立的雅培，业务涵盖奶粉，麻醉剂，创新药，检验产品等，而雅培的股价却涨了一万多倍

那么，什么样的药企有望长牛呢林存认为，首先是R&D技术不断领先，医药行业具有科技属性R&D投资不仅能打下坚固的护城河，还能使企业基业长青新技术和新市场的发展将带动公司业绩持续高速增长，使公司股票累计涨幅不断放大第二，需要公司产品受众多，空间大，比如消费文学，全球销售，才能打开市场空间，不断扩大收入天花板

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