这两年的A股投资：回头看还是往前看

近期，一部回忆李白一生理想求而不得的国漫电影带火了一句 “轻舟已过万重山”。大家感慨:那些年少时囫囵吞下的词句，却在某时某刻击中了你。

挖掘基也与这句诗深深共情，看了那么多天的A股，写了那么多篇的文章后，感慨颇多，在A股做投资，何尝不是:

回头看，叹息曾经，往前看，不过是曾经。

回头看两岸猿声啼不住

挖掘基回想起22年初以来的A股，觉得如同层叠青山中的猿啼，透着一丝凄厉和聒噪。难逃的周期、海外的加息、景气投资的失效，让人叹息。

难逃的周期

世间万物难逃周期二字，过往A股牛熊周期，大约三至四年为一轮，走过19-21年的三年慢牛，22年进入震荡熊市。截至今年6月末的一年半时间，沪深300下跌22.22%，创业板指下跌33.34%，万得偏股混合型基金指数下跌22.20%。

不过，熊市并非一气呵成，在不断寻底的一年多来，A股曾经出现过两波阶段性的上涨。

第一次是，22年4月:

此前国内疫情+美联储加息+俄乌冲突冲击市场情绪，4 月中旬开始疫情形势好转、稳经济一揽子措施与4.29政治局会议定调稳定市场情绪，4月27日上证指数最低触及2863点，随后开启反弹行情并持续至7月初，反弹近18%。

第二次是，22年11月:

此前国内疫情+汇率贬值等利空影响下三季度市场震荡走弱，11月11 日防疫政策的重大转向与金融16条、地产三支箭共同确立政策底。上证指数于10月31日见底，至2023年4月下旬高点反弹近18%。

海外的加息

A股乃至全球投资者苦加息久矣。北京时间7月27日凌晨，美联储宣布继续加息25个基点。

这是2022年3月以来美联储第11次加息，为了驯服“通胀之虎”，本轮加息幅度及速度已经创出了美国1980年以来的历史之最。

虽然说一年多来A股的“阿斗之态”不能完全由美联储背锅，但是每一次的鹰鸽信号，都会牵动股民的神经，影响A股的走势。

加息提振美元指数、加大人民币贬值压力；

加息带动无风险利率上行，压制A股成长板块估值；

加息导致海外市场波动加剧，避险情绪上升，影响A股投资者的信心

……

景气投资的失效

在19-21年的三年慢牛中，景气投资一度是最为成功的投资模式。

卖方研究所将过去十年A股根据年初对于当年盈利预期增速的高低划分5个档位，并计算各档位个股全年的平均涨跌幅。

可以看出，景气投资在19-21年间取得了明显的超额收益。

景气投资可以理解为追求行业快速发展过程中可能的业绩超预期。对景气的追逐也使得赛道投资一度成为A股的主流投资方式，这种追逐在21年达到了极点。

但这一切在22年后出现了变化，特别是22年四季度至今，景气失效特征明显。

在A股市场结构性转换、共识尚且缺乏但高剩余流动性的背景下，市场轮动极致化，反转投资、主题投资拥有了更好的土壤，景气退潮。

而不少看重业绩，注重基本面审美的基金经理阶段性折戟，不得志…

往前看轻舟已过万重山

挖掘基知道，或许很长一段时间，你觉得被困住了，熬不下去了，看到迟迟未能修复的回撤，叹息这段投资就要以失败告终了…

但困境不会一直持续下去，特别是对于投资这种“周期胜在最后”的事儿，你终会在某个时点豁然发觉前路开朗，再回首，轻舟已过万重山…

A股激荡三十多年，每一次巨大的下跌之后，接下来的两三年就会走出一批10倍股，优质的基金能够逆风翻盘，创出净值的新高，始终如此。

如果将近一两年来的A股投资比作行舟，用乐观的心态去看，当下何尝不是来到了李白接到朝廷特赦令、吟出千古绝句的“古白帝城”呢？

政策底后市场微妙的变化

市场中的每个人都能够感受到近期资本市场的躁动，我们频繁听到一个词叫“政策底”。

7·24政治局会议提振市场预期后，各部门快速响应中央号召、落实政策部署，普遍认为继22年4月和22 年11月以来的第三轮政策底当前已经到来。

复盘 2022 年4月和11月的两次政策底，市场对政策预期的转变都推动了指数的阶段性行情，提振了市场的情绪，从结构来看，两轮行情中政策刺激方向均有较好表现。

但前两次由于缺少经济底的配合，未能推动市场反转趋势最终形成。

市场在底部区域反复打磨，反刍消化，时至今日，此次政策底将与前两次有明显不同。

短期来看，随着促消费和地产政策渐次落地，经济预期快速修复，顺周期行业正在渐入佳境。

中期来看，叠加工业企业补库与 PPI同比回升，推动业绩底逐步形成，在政策底与业绩底的共振下，市场整体走出震荡格局的条件正在逐步满足。

A股身上的一大“封印”将解除

往外看，A股身上的一大“封印”总算将要解除。每月固定有一天晚上8:30要揪心等待大洋彼岸CPI数据的日子算是快要结束了。

当前，11次加息已经完成，虽然短时间内可能还看不到美联储降息，但是美联储加息进入尾声并在此后合适的时机转向降息犹如百川归海，乃大势所趋。

从整体走势上看，此前4次美联储结束加息周期后，受益于全球流动性和风险偏好的改善，A股大盘都有不错的表现，在开启降息之前，大类资产往往可以迎来一波“复苏式”行情。

不过其实美联储加息动向对A股的影响至多是月度或周度级别的，对A股中期走势影响更大的是国内的基本面、货币政策以及A股自身的趋势状态。

资本市场再迎“东风”

在年中政治局会议中，资本市场方面表述尤为积极，提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，并重提“要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。

上一次政治局会议提到“资本市场”还是在2022年4月的“保持资本市场平稳运行”。而本次“活跃资本市场”的表述是2013年以来在政治局会议中首次出现；而“投资者信心”的表述更要追溯至2008年12月的中央经济会议。

就在今日，创刊于1984年，国务院主办的中央直属党报《经济日报》刊载文章称:

让居民通过股票、基金赚到钱，是扩大消费必要之举。一方面说明扩消费仍是增强高质量发展的动力，另一方面此举也是对“活跃资本市场”的直接诠释，有望持续提振市场信心。

近期官媒发了多篇提振股市相关的文章，管理层对资本市场的重视程度在提高，大家一定要关注这个信号，东风来了，春天的脚步也就近了。

市场普遍认为，后续政策对资本市场的呵护值得期待，资本市场投融资端、交易端改革有望逐步落地，吸引更多长线资金、机构资金入场，提振市场信心。

挖掘基觉得哇:

随着“炒房致富”时代的落幕，居民资产从房市逐步流向股市将成为大势所趋，股市、基金将逐步成为未来居民资产配置的主渠道，那么持有基金便是站在了正确的赛道上，只需等待和应对。

事实上投资向来“一涨解千愁，新高治百病”，只有坚持，我们终有一天会进入新周期。

再往回看，所有过不去的坎早已风轻云淡，熬不下去的日子早已不足为道，不过是曾经，仅仅是曾经。

若干年后，我们甚至会怀念这些遍地都是机会的日子。挖掘基认同知名投资人近期所说:

只有在别人还不相信的时候，你选择相信积极的一面并且拿得住，才有获得更大收益的空间。

后来你会发现:走过的这一路都有挖掘基的陪伴。今天先说到这里，祝大家投资理财顺利~