全球算力设施需求高涨中信证券：维持联想集团“买入”评级

近日，头部券商中信证券发布研报称，维持联想集团买入评级，维持目标价8港元。

盘面上，进入二月份以来，联想集团走势上扬，涨幅21%，最高至7.7港元，同期恒生科指跌5.59%。

研报来看:

IDG业务保持行业领先的盈利能力

智能设备:全球PC份额稳固，公司智能设备业务2023财年Q3收入115.9亿美元；经营利润8.5亿美元，经营利润率7.3%。

数据显示，联想集团库存逐渐回落至正常水平。3QFY23库存周转天数为52.1天。管理层表示，终端电脑激活率环比仍然稳定，显示终端电脑销售环比已经稳定，渠道库存持续消耗，去库存或于1H23结束。

该季度，公司IDG业务面对严酷的市场环境，仍保持了个人电脑的市场冠军地位，以及行业领先的盈利能力；智能手机业务连续11个季度保持盈利，其中高端产品Moto Edge的激活率同比提升74%，产品组合中5G产品的占比也增加到了35%。同时，平板电脑产品组合中高端产品占比持续扩大，智能空间解决方案连续赢得大单，表现出强劲的增长潜力。

未来，联想集团智能设备业务的战略意图保持不变。通过专注创新，持续推动从智能设备到智能空间的演进；持续投资高附加值领域，通过卓越运营保持领先的市场份额与利润率表现；PC之外业务方面，将通过持续创新丰富产品组合，通过更灵活的市场策略，在欧洲/亚太市场实现战略扩张，推动智能手机业务的盈利增长。

此外，公司降成本、降费用初见成效。联想集团本季度净现金同比增加5亿美金，运营效率提升，现金周转天数同比改善13天，降低至-6天。

基础设施:服务器份额提升至全球第三，CSP及企业市场均表现亮眼。

公司基础设施业务 2023财年Q3收入同比增长48%至29亿美元，创下新的收入纪录；经营利润同比增长超过150%至4,300万美元，经营利润率同比增加0.6个百分点至 1.5%，连续 5个季度实现盈利，且盈利能力持续扩张。分产品来看，公司服务器同比增长35%，份额成为全球第三；存储同比增长345%，份额成为全球第五；软件业务同比增长52%，营业额创历史新高。

分业务部门来看，云服务IT基础设施和中小型企业IT基础设施业务均取得高双位数增长，并均创历史新高。后续来看，海内外算力设施的持续投入将驱动基础设施业务维持较高的增速水平。

联想集团CTO、高级副总裁芮勇一度表示，联想将充分发挥“端-边-云-网-智”新IT架构的优势，来支撑新旧范式的结合与转换。联想提出的新IT架构，既致力于推动自身的智能化变革，也着眼于赋能各行各业的智能化转型。AI模型对运行环境需求越来越高，例如云-边-端的高度协同，异构计算与负载均衡、设备之间的互联互通、数据安全与隐私保护、模型本身的伸缩性与扩展性等等。联想在这些方面都有着深厚的技术积累，新IT架构在AI新范式加速智能化变革的过程中也会继续发挥重要作用。

除了基础架构之外，联想还在考虑AIGC技术在产品和业务里的应用。比如，在智能设备中对跨模态的生成模型进行优化和裁剪，使之能加载到手机或平板上实现个性化内容生成。在智能解决方案方面，公司考虑把AIGC用于新产品营销与新客户触达，团队正在研究数据驱动与知识驱动相结合的方法，即Hybrid Learning来改进大模型的不足。

方案服务业务:延续高增长。

公司方案服务业务2023财年Q3收入同比增长23%至18亿美元，其中 IT支持服务同比增长12%、智能运维服务同比增长近一倍、智能解决方案同比增长7%；经营利润同比增长12%至3.7亿美元，经营利润率同比下降2pcts至20.2%，智能运维服务+智能解决方案合计占方案服务业务收入的53%。展望未来，中信证券认为:1)IT支持服务，将持续受益于市场存量硬件设备的持续增长以及服务密度和附加值的逐步提升；2)智能运维业务，为企业用户提供 IT 设备批量租赁及维护服务，强大的设备侧能力、完善的服务机制等构成公司的核心竞争力；3)智能解决方案业务，缘于产业数字化的广阔空间、公司的端到端服务能力和行业经验等，公司有望持续分享这一蓝海市场。

全球IT服务市场的中长期预测显示，这个万亿级的市场仍将保持稳步增长，2025年前的年复合增长率预计达到9.4%；预计到2025年，云和本地数据中心以及边缘计算的运维服务将以7%的复合增长率快速增长，混合基础设施解决方案将会越来越普及。与此同时，包括智慧教育、智慧零售、智慧城市和智能制造在内的垂直行业解决方案及服务市场，将以接近双位数的复合增长率强劲增长；另外，高技术含量的服务业务依然蕴含广阔机遇，如人工智能解决方案市场预计在2027年前将维持28.6%的复合年增长率。