海洋王0027242021年报及2022年一季报点评：全年盈利水平逆势提

全年营收利润创新高，22Q1业绩受疫情影响承压2022年，公司实现营收21.13亿元，同比增长+23.96%，归母净利润3.92亿元，同比增长+30.43%，扣非后归母净利润3.63亿元，同比增长+33.4%，EPS 0.5031元/股拟派10 2元，分红率39.75%，与前期业绩报告一致22Q1公司营收3.04亿，同比增长—3.5%，归母净利润1700万，同比增长—38.32%业绩下滑主要是因为疫情对出货量的影响以及人员和R&D投资的增加利润逆势上涨，人均收入稳步增长业务方面，照明业务2021年实现营收16.91亿，同比增长+15.8%，其中固定/便携/移动产品分别实现营收10.13/3.36/3.19亿，同比增长25.28%/3.3%/3.8%，整体而言，照明业务的毛利率为68.86%，同比增长+3.06%，净利润率为21.31%，同比增长+3.05%通过改进产品技术，加快产品迭代，与供应商战略合作，克服了原材料上涨的不利因素，盈利能力逆势提升明志汇全年实现营收4.22亿元，同比增长+72.94%，主要得益于2020年下半年合并报表，全年毛利率32.6%，同比—5.7%全年公司销售人员人均收入97.49万元，同比增长+11.5%全年费用率为40.34%，同比下降—1.94个百分点，其中销售费用率下降1.48个百分点至29.1%截至报告期末，公司资产负债率优化至11.92%，同比增长—4.58%，业务布局提前进行，Q1业务压力较小公司22Q1毛利率达54.8%，同比下降10.5%，主要是业务结构占比变化，费用率同比上升2.5个百分点至52.9%，其中销售/管理/财务/R&D费用率分别变化+1.4个百分点/—0.3个百分点/+0.6个百分点/+0.8个百分点销售费用率的较高增长主要是由于渠道建设的进一步深化和人员编制的增加22Q1经营性现金流净额为—1.17亿，同比增长—42.84%，主要是由于前期业务布局导致工资和备用金增加，以及为提前锁定成本向供应商支付的预付款增加风险:疫情反复，市场发展不及预期，员工流动的风险投资建议:激励计划落地，成长仍值得期待，维持买入评级今年以来，公司进一步成立了三家新的行业子公司，深化独立运营此外，还发布了重磅股票期权激励计划和员工持股计划，充分释放和提高员工的积极性在节能，安全生产，智能制造的大背景下，行业的需求越来越大公司作为专业照明龙头企业，有望持续受益，未来成长仍值得期待预计2022—24年EPS为0.66/0.89/1.19元/股，对应PE为17.1/12.8/9.5x，维持买入评级