立讯精密002475：Q1业绩维持高增布局汽车电子成为新增长点

事件:4月27日，公司发布2021年年报，实现营业收入1539.46亿元，同比增长66.43%，实现净利润70.71亿元，同比下降2.14%，扣非归母净利润60.16亿元，同比下降1.20%公司发布利润分配预案，向全体股东派发现金红利0.11元/股同时，公司发布2022年一季报，实现营业收入416.00亿元，同比增长97.91%，实现净利润18.03亿元，同比增长33.63%，扣非归母净利润15.24亿元，同比增长30.56%并表并表增加营收，Q1业绩逆势:1)2021年公司实现营收1539.46亿元，YOY+66.43%，分业务看，消费电子/计算机/汽车/通信业务收入分别为1346.38/78.57/41.43/32.70亿元，同比+64.56%/123.11%/45.66%/44.32%，像Precision Consolidated这样的子公司，其手机精密显示结构模块产品需求量很大，实现了快速增长21年公司营收497.27亿元，净利润9.61亿元公司毛利率12.18%，YoY—5.81pct，主要是前期新品投入较大，上游核心和物料缺乏，原材料和运输成本上升，部分产品量产，疫情下出货时间延迟所致公司实现净利润70.71亿元，同比—2.14%，净利率4.59%，同比—3.22 pct . 2)22 Q1消费电子，计算机互联产品，精密元器件业务大幅增长，公司实现营业收入416.00亿元，同比增长97.91%，经过20年的短期业绩压力，22Q1盈利水平大幅提升，净利润18.03亿元，YOY+33.63%，扣非归母净利润15.24亿元，YoY+30.56%公司在汽车，消费，通讯等领域布局清晰我们认为，伴随着诸多不利因素的逐步化解，公司收入和业绩将继续同步快速增长借势电动智能化和垂直整合浪潮，加强汽车布局:中国汽车工业协会数据显示，2021年中国电动汽车销量达352万辆，预计22年继续增长47%，电动汽车渗透率持续提升，从21年年初的7.2%提升到2011年底的19%，增长潜力巨大，为相关产业链的厂商带来诸多机会公司在汽车领域的产品布局包括线束，连接系统，新能源，智能网联，智能座舱驾驶，智能制造1)线束:通过纵向一体化，公司成为集低压高压整车线束，特种线束，充电枪设计，验证，制造为一体的一体化供应商，拓展了部分新客户，2)汽车连接器:目前公司已经设计开发了整车所有连接器，3)新能源:公司引进了BDU，PDU，逆变器等新能源汽车核心零部件，4)车联网:公司致力于无线通信和汽车电子产品目前产品线已覆盖RSU，TCU，CGW，，5)智能驾驶舱:公司相关产品包括AR—HUD，信息娱乐系统，驾驶舱娱乐域等未来消费电子的更多功能将应用于驾驶舱，公司在消费电子领域多年积累的技术也将发挥作用，(6)智能制造:借助规模效应和高质量精益生产，公司为客户提供嵌件注塑，PCBA等产品和服务2022年2月，公司与奇瑞合作进入整车制造，同时赋能Tier1业务公司有望成长为汽车电子平台的龙头企业，进一步提升中长期业绩基础消费稳步增长，产能持续扩张:消费电子收入占比87.46%，是公司重要的基础业务公司消费电子延续前几年的产品布局，赶超Metauniverse，AIoT，高速传输等风口产品线品类丰富，包括智能可穿戴手表手环，AR/VR/MR，智能手写笔，面向智能生活的5G CPE公司在智能健康可穿戴产品开发和自动化制造工艺方面得到了核心客户的认可，实现了产品布局的全覆盖，在系统封装方面，将长期向芯片/半导体模块封装方向发展，在手机系统产品领域，公司大力推进智能数字化实践，高效满足客户多样化需求2月，公司拟通过非公开募集资金79亿元，用于生产智能可穿戴设备和智能移动终端精密元器件产能将继续扩大，消费电子仍将是公司未来努力的重点投资建议:我们预计公司2022—2024年营业收入分别为1850.54亿元，2231.49亿元和2697.00亿元，归母净利润分别为100.06亿元，140.41亿元和164.5亿元，EPS分别为1.42元，1.99元和2.33元，对应PE风险:下游需求不及预期，新业务发展不及预期，募投项目进展不及预期，影响疫情的持续风险，市场竞争加剧