锦江酒店600754季报点评：境内稳步扩张境外继续恢复

事件:2022Q1公司实现营收23.22亿元，同比增长+0.97%，归母净利润—1.2亿元，归母净利润—2.18亿元其中，境内酒店收入1.69亿元，同比增长—8.23%，境外酒店收入5.72亿元，同比增长+46.12%，食品及餐饮业务收入0.59亿元，同比增长—9.82%子公司方面，鲁夫集团亏损2390万欧元，维也纳贡献净利润7100万元展会稳步推进，高端实力1)2022 Q1，公司新开酒店232家，新开和退出酒店88家，净增酒店144家(中国住/BTG分别同比增加158家/77家)到2022Q1，已开业酒店10757家2)签约酒店15627家，签约未开业酒店4870家，环比增加100家储备门店支持长期门店扩张3)中端品牌在门店扩张上比较强势，经济有所调整2022年第一季度，142家中端酒店和2家经济型酒店开业品牌方面，经济型酒店7天调整(19家净店)，IU/玉兰/派京新开11/10/8家店，中端品牌中，以维也纳为主(67家净店)，莫砺锋/彭寰/Xi安/哲飞分别增加15/16/13/9家店国内动乱，国外持续复苏1)国产混合型RevPAR 104.4元，2019年已恢复至72.6%(华住/BTG分别恢复至74.2%/62.8%)，其中OCC为50.8% (—19.7pct)，ADR为203.9元(2019年为100.8%)ADR的稳定主要是因为整体中高端占比的提升，促进了整体ADR其中经济型/中高端RevPAR分别为69.5元/123.6元，2019年恢复至65.4%/64.7%2)海外BlendedRevPAR为26.0欧元，2019年已恢复至79.77%，其中中端酒店2019年恢复至82.37%，经济型酒店2019年恢复至79.22%海外复苏趋势仍在继续投资建议:3月份以来，行业受到疫情的干扰，对行业复苏有短期影响从历史上看，疫情恢复后行业很快得到修复长期来看，酒店行业需求在供给之后会有所恢复，行业有望进入新一轮繁荣期公司作为酒店行业的龙头，积极整合，求变，抓住机遇，短期内积极扩张，顺应中长期行业轻资产，中高端，市场下沉的趋势规模扩张的同时，效率持续优化，领先地位持续稳固预计公司2022—2024年净利润9.2/17.9/24.5亿元，EPS 0.86/1.67/2.29元，给予公司目标价69元，维持买入评级风险:1)整体消费需求疲软或再次爆发小规模疫情，2)市场竞争加剧，3)扩张不及预期