大悦城000031：三道红线指标首进“绿档”关注后期价值释放

日前，公司公告2022Q1营业收入81.8亿元，归母净利润—1亿元，扣非后归母净利润—1.2亿元点评事件结算资源结构影响毛利率提升，少数股东损益增长拖累归母业绩2022Q1公司实现营收81.8亿元，结算资源结构性因素导致综合毛利率提升至36.9%，净利润为7.9亿元，但归母净利润为—1亿元，主要是少数股东损益大幅增加304.5%至8.9亿元另外，税和附加费截至2022Q1，公司预收账款353.9亿元，2022Q1预收账款/2021年结算收入=99.3%，可以保证今年业绩结算土地储备充裕，市场回暖后销售弹性大，业务持续发力轻资产扩张根据克而瑞的数据，2022Q1公司销售额为115.4亿元，销售面积为42.7万平方米，销售均价为27026元/平方米截至2021年底，公司可售价值2230亿元，可售期约3.1年公司力争2022年实现销售额800亿元充裕的土地储备可能有效保证市场需求回暖后800亿元的销售目标截至2021年底，公司已开业购物中心18家，商业面积272.8万平方米截至2021年底，已储备商场等非标准商业项目20个，储备商业面积178.8万立方米，确保后期商业开业规模公司继续努力拓展轻资产项目2021年启动7个轻资产项目截至2021年底，已开业轻资产项目4个，已签约开业轻资产项目6个计划2022年继续扩建7个项目债务结构优化，三大红线指标首次进入绿色档2022Q1公司有息负债708.1亿，短期债务占比19.4%债务规模同比下降，债务结构优化2022Q1公司净负债率88.7%，短期现金负债率=1.7X，不含预收账款的资产负债率69.7%三个红线指标首次进入绿档投资建议:三条红线指标首次进入绿档，关注后期价值释放公司前期高价地对结算业绩的影响有望逐步消化伴随着后期持有物业的稳定增长，以及双平台模式下获得的优质地块的落户，公司业绩可能有望继续稳步修复预测2022—2024年归母净利润为5.1/7.9/10.1亿，2022—2024年业绩增速为372%，55%和28%，对应市盈率为33/21/17X，给予增持评级风险1行业政策宽松步伐不及预期，2.前期高价消化进度不及预期