洁特生物688026：科研耗材快速放量多款创新产品有望撬动企业端市场

事件:2022年4月29日，公司发布2021年年报和2022年一季报2021年实现营业收入8.56亿元，同比增长69.80%，归母净利润1.71亿元，同比增长43.38%，扣非净利润1.73亿元，同比增长57.89%2022Q1实现营业收入1.9亿元，同比增长9.42%，归母净利润4102万元，同比下降14.63%，扣非净利润3957万元，同比下降12.23%20年业绩突出，22Q1高基数下保持稳定增速2021年，公司业绩继续快速增长，主要得益于疫情后常规耗材需求快速恢复20年，消耗性产品收入8.44亿元，同比增长177.63%，防护性产品收入280.68万元，同比下降98.55%2021Q4单季度公司实现营业收入2.23亿元，同比增长76.84%，归母净利润2032万元，扣非净利润1664万元，全部扭亏为盈Q4业绩快速增长主要得益于公司常规产品在疫情后的高速放量2Q1收入增速放缓主要是由于21Q1疫情相关产品需求较高，同时也受到2012年2月以来疫情蔓延的干扰利润下降主要受股权激励摊销和R&D投资增加的影响产品结构调整导致利润率下降，预计未来将保持稳定2021年，公司销售费用率为2.85%，较上年同期下降1.56pp，主要是收入规模扩大导致的费用摊薄，管理费率为4.13%，较去年同期上升1.19个百分点，主要是股份支付费用增加所致R&D费用率5.12%，同比上升0.38pp，财务费用率0.71%，同比上升0.78pp同比2021年高利润的保障型产品需求下降，影响整体毛利率21年公司毛利率41.91%，同比下降4.40pp，公司净利润率20.00%，同比下降3.68pp细胞培养耗材增速达124%，液处理产品实现高爆常规产品方面，2021年，公司生物培养产品实现收入1.53亿元，高速增长124.23%，液体处理产品实现收入6.64亿元，同比增长198.99%常规产品的快速增长主要是由于高校和企业复产后采购需求快速增加另一方面，可用于核酸检测的产品，如移液器，也有助于取得一些成就伴随着中国新冠肺炎疫情的逐步恢复，公司有望加速进入更多下游客户供应体系，不断提升市场份额新冠肺炎产品方面，2021年公司防护用品收入280.68万元，同比下降98.55%，主要是国内疫情缓解后口罩，防护服等产品需求自然下降R&D投资增速超过83%，未来有望以多种高端产品快速打开企业市场2021年，公司研发支出4384万元，同比增长83.46%R&D团队规模为150人，同比增长74%公司高度重视产品创新和R&D，积极布局细胞治疗，生物医药，传染病，疫苗等领域新产品的R&D和产业化试管婴儿细胞培养皿，临床细胞治疗用细胞培养设备等核心产品均已进入产品验证阶段未来有望以丰富全面的定制产品满足更多企业客户的需求，为公司业绩的快速增长注入动力盈利预测及投资建议:根据年报和一季报数据，考虑到中国新冠肺炎疫情进展的不确定性，我们调整盈利预测预计公司2022—2024年实现营业收入10.43，13.87，18.15亿元，同比增长22%，33%，31%归母净利润215，307，399万元，同比增长26%，43%，30%(231，311目前公司股价对应2022年23倍PE考虑到公司是国内科研耗材行业龙头，竞争优势显著，目前订单储备充裕，未来有望保持高增长态势，我们维持买入评级风险事件:新产品开发的风险，市场竞争加剧的风险，研究报告中使用的公开信息信息滞后或更新不及时的风险