中国海防600764：疫情影响短期业绩长期发展向好

归母净利润2001年增长13.49%，买入评级公司发布2021年年报和2022年一季报，2021年实现营收48.74亿元，归母净利润8.49亿元，此前预期为9.09亿元，低于预期值6.60%2022年一季度，公司实现营收4.54亿元，净利润1541万元下降的主要原因是疫情影响了公司的生产经营和交付由于疫情的不确定因素，我们下调了公司的盈利预期预计公司22—24年净利润为10.42/13.25/16.64亿元，对应的PE分别为14/11/9倍根据Wind的一致预期，可比公司22年的平均PE为27X，而公司的ROE水平更高给予公司2022年目标PE 30X，目标价43.97元，维持买入评级2021年归母净利润稳定增长，22年一季度受疫情影响公司业绩下滑2021年，公司业绩实现稳定增长，各项业务出现一定分化，毛利率基本稳定其中，水声电子防御产品核心业务实现营收19.81亿元人民币，毛利率提升0.97pct至36.97%，特种电子产品收入15.66亿元，毛利率下降1.08pct至41.24%，电子产品营收12.65亿元，毛利率下降4.45pct至24.96%，专业服务及其他业务收入为2470万元人民币，毛利率下降0.2个百分点至24.99%2022年第一季度，由于公司多家子公司位于受疫情反弹影响较大的长三角地区，收入和净利润下滑明显预计伴随着疫情逐步得到控制，公司业绩将回归增长节奏现金流明显改善，子公司业绩承诺完成情况良好2021年公司经营活动产生的现金流量净额为6.09亿元，现金流状况有明显改善2021年，除双威智能受疫情和原材料涨价影响外，其他子公司均未履行业绩承诺海洋信息化建设空间较大，公司看好其长期发展目前，我国海洋信息化水平薄弱，水下和水面信息化装备发展空间较大公司是国内水下信息化设备的核心供应商，水声产品收入占比高其水上设备与国内各类水面/水下舰艇配套，升级换代周期比舰艇服役周期短预计公司将伴随着中国海军建设稳步发展此外，水下信息系统建设和UUV发展也将带动公司水声设备核心业务的增长风险:产品质量和安全生产风险，水下信息系统和UUV发展缓慢，子公司较多带来的经营管理风险