丸美股份603983：积极布局新渠道恋火有望成为第二增长曲线

事件:公司发布21年年报和22年一季报2021年实现营收17.87亿元，同比增长2.41%，实现净利润2.48亿元，同比下降46.61%，扣非净利润1.79亿元，同比下降55.70%其中，21Q4实现营收6.49亿元，同比增长6.85%，归母净利润1.06亿元，同比下降16.23%，22Q1实现营收3.83亿元，同比下降5.31%，归母净利润6548万元，同比下降34.61%，扣非净利润5740万元，同比下降40.2%毛利率略有下降，销售费用率上升公司2021年毛利率为64.14%，同比下降2.06pp，其中21Q4毛利率为66.69%，同比上升2.81pp2021年，公司费用率为47.92%，同比上升11.5pp:销售费用率为41.48%，同比上升9.16pp，主要是新媒体渠道推广费用和用工成本增加，21Q4为39.70%，同比上升8.71pp同比，管理费率5.62%，同比上涨1.11pp，21Q4为4.81%，上涨0.80pp同比，财务费用率为—2.0%，上升1.28个百分点，2014年第四季度为—0.07%，上升2.13个百分点子品牌爱火显著，多渠道协同发展分品牌看，2021年主品牌丸美实现营收15.94亿元，占比92.4%，子品牌霍尔实现营收6617万元，同比增长463.5%渠道方面，公司线上渠道实现营收10.28亿元，同比增长8.17%，线下渠道实现收入6.99亿元，同比下降11.99%，百货专柜渠道复苏，美容院渠道稳步增长分品类来看，护肤是主要品类，彩妆等品类增长较快预测和投资建议公司主品牌特色鲜明，爱火有望成为第二条增长曲线预计22—24年归母净利润分别为3亿元，3.7亿元，4.4亿元参考可比公司，22年估值45X PE，对应合理价值33.75元/股，维持增持评级风险提示宏观经济下滑，对可选消费产生重大不利影响，电商增速放缓，线下渠道增速下滑，新品牌，新产品的孵化不达预期