鹏鼎控股002938：Q1实现高增长疫情影响下仍望实现全年目标

事件:公司发布一季报，营收70.76亿元，同比增长+24.40%，归母净利润5.93亿元，同比增长+68.97%，归母净利润5.90亿元，同比增长+156.56%，经营活动现金流量32.98亿元，同比增长+57.63%评论如下:评论:1Q1业绩增长迅速，主要得益于硬板业务利润贡献的增加2019—2021年一季度公司营收约为42/40/57亿元，22Q1营收新高主要源于前期资本支出2019—2021年一季度归母净利润约为157/273/2.3亿元主要原因是miniLED超薄HDI业务和SLP新产能同比从亏损走向较高利润率，叠加Q1主要客户需求增加，软板业务稳定22Q1毛利率为19.82%，相比之下为—1.17厘，净利润率为8.38%，相比之下为+2.22厘毛利率同比略有下降，主要是由于折旧增加，以及本期减少部分常规减值准备导致营业成本增加费用率方面，本期管理费用，R&D费用，销售费用率同比下降，导致净利率上升2.疫情影响有待观察，但全年仍有望实现预算目标一季度事业部方面，软板业务收入同比有近两位数增长，占比超过70%主要客户Q1的手机需求也同比增长平板电脑和MAC电脑的需求相对较弱，可穿戴设备的需求略有恢复硬板业务占比20%+，有一定增长，收入同比增长较快，主要是mini和SLP生产线放量所致公司后续还有其他硬板产品布局展望未来，4月份的疫情将限制公司在江苏的产能，以及整体的物料流通和产成品的交付如果后续封控政策不能缓解，公司经营将受到影响但考虑到生产基本恢复，物流也在好转，乐观估计二季度影响可控，有望实现较快增长下半年，主力机型创新和高端市场份额趋势持续，公司软板业务产能扩张份额增加预计料号将进一步切入，我们认为公司基础软板业务仍有上行动力但硬板业务的季节性订单分布更加均衡miniLED板在上半年快速增长，SLP的新增产能份额持续到全年这些业务的利润率明显高于软板去年通信板占比65.98%，同比下降7%左右伴随着mini，车载，MR，服务器等非手机业务的拓展，对手机业务的依赖度将持续降低，硬板业务的占比和利润贡献将逐步提升3.卡位处于软板和硬板技术的最前沿，稳步扩大以增加市场份额公司2022年资本支出计划约为42亿元近四年资本支出接近或超过40亿元，并将继续保持积极的产能扩张对于硬板来说，市场需求更加分散，盈利能力比软板高，市场空间比软板大前期投资已逐步进入回收期，公司淮安mini超薄电路板项目已量产，规划产能9.3万m2/月淮安综保园投资计划和硬板改造投资计划正在按计划实施该项目投产后，将有助于公司获得服务器和汽车电子快速发展带来的市场机遇淮安新园区高端HDI和先进SLP载板智能制造项目正在按计划建设中软板方面，募集资金项目淮安柔性多层印刷电路板扩建项目已投入，2021年初规划的软板扩建投资计划已全部投产并将持续贡献增长，台湾高雄FPC项目也在推进中，组装方面，印度园已于2021年下半年投产，深圳二园二期正按计划推进，此外，公司R&D项目显示，积极向AR/VR超薄半弯主板，折叠场景电路板，汽车用超长柔性板，下一代服务器等方向发展量产，并准确把握行业的创新趋势以继续占领技术制高点4.投资建议长期来看，公司传统业务稳定，在XR/车载/服务器/miniLED板等市场有望持续增长考虑到短期疫情，我们对22—24年的最新预测是营收373.1/432.8/510.7亿，归母净利润39.0/47.0/57.3亿，对应EPS 1.68/2.02/2.47元，对应当前股价PE 17.5/14.6/11.9倍，维持风险:行业需求低于预期，同业竞争加剧，扩产进度低于预期