心脉医疗688016：Q1基本符合预期疫情对全年业绩影响或可控

回顾业绩，1Q22的业绩基本符合我们的预期公司公布了1Q22的业绩:营收2.58亿元，同比增长30.6%，归母净利润1.23亿元，同比增长21.4%，扣非归母净利润1.18亿元，同比增长19.7%收入符合预期，由于毛利率略有下降，管理/销售费用同比增加，净利润略低于市场预期，但基本符合我们的预期此外，一季度股权激励费用摊销约492万元扣除此影响，归母净利润/扣非归母净利润同比增长26%/25%发展趋势:业务稳步增长，国际化进展顺利2022年一季度，在春节期间多地疫情影响下，营收端仍实现31%的增长，其中1—2月增长约35%我们预计我们的三个核心产品Castor/弥诺斯/PTX的同比增长率分别约为30%/150%/30%1.当季净利润增速低于收入增速，主要是因为:1)1)弥诺斯腹主支撑(三件套，生产成本较高)和国际业务(出厂价略低于国内)收入占比上升，毛利率略有下降，2) R&D投资同比增长62%至3400万元，3)新增生产基地/股权激励产生摊销，管理费用略有增加此外，第一季度首次进入日本市场(Hyperflex balloon)，印度市场也完成了胸部主LP支架的首次植入预计管理层未来将重点推动Talos支架和Castor支架(以及下一代Cratos)在欧洲的商业化，并希望未来3—5年海外收入占比从目前的5%提升至15%左右复产有序进行，疫情对全年业绩的影响可控从3月中下旬开始，全国多地(尤其是公司总部所在地上海)开始进行疫情控制公司采取了各种措施，最大限度地减少疫情对生产和物流配送的影响，包括部分员工封闭生产，多渠道物流保障发货还有充足的原料储备，经销商的库存还是比较充足的，不存在缺货的情况新批准的用于胸外科的Talos支架和Fontus支架，生产许可证，入院和挂网等已经成功实施维持公司年度销售业绩和外科植入物目标不变正在开发的重点产品进展顺利公司优先保证临床前和临床试验阶段产品的生产，在早期设计阶段，产品受到了一定的影响，公司表示有信心完成年度R&D目标标志着公司主胸分支Cratos支架(改良型输送系统)，新一代Aegis腹部支架，Fishhawk机械取栓导管，腔静脉滤器，TIPS支架今年相继进入临床，0.035规格的lap药球和外周裸支架(剂)处于注册阶段，预计2022年底或23年初获批，外周线圈(无临床)和外周裸球囊预计2022年底提交注册该公司还预计，2023年，膝下药物球和减容装置将进入临床阶段盈利和估值我们维持2022/23年盈利预测不变，对应2022/23年27/20倍市盈率我们维持优于行业的评级由于医药板块仍处于估值调整阶段，目标价下调22%至236元，对应2022/23年40/30倍市盈率，较当前股价有48%的上涨空间R&D风险进展不及预期，竞争格局恶化，政策对价格的抑制超出预期