央行月内逆回购操作规模频繁变换货币政策相机抉择和精细化特征凸显

日前，中国人民银行进行了50亿元7天逆回购，小幅上调，操作利率维持在2.1%不变鉴于当日有120亿元逆回购到期，公开市场实现净回笼70亿元

对此，东方金诚首席宏观分析师王庆表示，临近月末，财政收支，银行考核等因素对市场流动性的扰动会加大在此期间，多数央行会加大逆回购操作，以削峰填谷考虑到当前市场流动性处于较为充裕的水平，上述因素的影响可能有限，后期逆回购操作规模大幅增加的可能性较小

7月以来，银行间市场资金面保持宽松，DR007一直在7天逆回购利率下运行全国银行间同业拆借中心数据显示，截至7月25日16: 00，DR007报1.5199%

值得注意的是，7月份央行打破了去年以来在季末，月末等特殊时点开展100亿元逆回购的惯性除7月1日100亿元，7月25日50亿元逆回购外，7月18日，7月19日央行分别进行了120亿元，70亿元逆回购，月内其他时间进行了30亿元逆回购从操作时间和操作量来看，央行本月开展逆回购并无明显规律

对此，中国银行研究所高级研究员王攸欣对《证券日报》记者表示，这说明当前货币政策操作更加灵活精准，具有相机抉择，精细化的特点在经济基本面和流动性环境没有明显变化的背景下，近期逆回购操作频率有所增加，改变了前期100亿元逆回购的常规模式主要目的是实现短期流动性平衡，根据市场运行和利率变化进行灵活调整，使流动性调节方法更加准确而且伴随着操作规模的频繁变动，其对货币政策走势的前瞻性意义减弱，这也符合央行最近一直在强调的重价不重量的政策方向逆回购，MLF等利率变化更能反映货币政策走向

7月份以来，央行逆回购规模调整力度加大，整体处于‘地量’水平同时，7月以来，DR007均值较6月同期不升反降，市场流动性继续处于合理充足水平王庆说，首先，这意味着目前的政策正在继续为经济复苏提供支持性的货币和金融环境其次，7月以来，央行打破前期周期，滚动推出100亿元逆回购模式，操作规模整体缩小，避免市场误以为经济转入修复过程后流动性会过度宽松最后，7月份以来，全球金融市场波动加剧，国内部分领域出现了一些风险事件央行多次调整逆回购规模，也体现了货币政策灵活应对，走在市场收益率曲线前面的政策意图，从而稳定市场预期，巩固经济复苏势头

中信研报认为，7月份以来，央行逆回购操作更加精准灵活，操作规模从100亿元的整数倍变为10亿元的整数倍，变动频率增加，可能代表央行货币政策操作采用了新的框架在新框架下，逆回购操作次数的变化并不能代表货币政策的转向，而可能只是为了更好地实现短期流动性平衡逆回购利率，DR007，MLF利率和LPR更能代表货币政策的方向

不过，在王庆看来，7月份逆回购规模多次变动，更多体现了货币政策对资金面和市场风险情绪状况的灵活应对是否意味着运营框架的根本调整，还有待观察

王攸欣认为，央行可能会继续采取相机抉择和灵活操作的模式，以便更好地稳定和对冲市场波动。